Dévaluation du yuan chinois : l'étau se resserre

La sous-évaluation du yuan chinois n’est plus qu’un mauvais souvenir. Face l’atonie économique ambiante, nombreux sont les pays qui ont cédé à l’appel des dévaluations compétitives. Résultat, le yuan est désormais nettement surévalué par rapport à ses principales contreparties. Le marché ne l’entend pas de cette manière et exerce depuis plusieurs mois des pressions à la baisse pour qu’il suive la même trajectoire que l’euro ou le yen.

La Chine a impérativement besoin d’une devise stable pour réussir sa transition économique. C’est ce qui explique ses interventions répétées sur les changes au cours des mois passés. Sur l’année 2015, ce sont près de 513 milliards de dollars qui ont été puisés dans les réserves de change. Pour quel résultat ? Le yuan a perdu 5% face au dollar américain sur la période. Il va s’en dire, cette stratégie est un échec.

Pendant combien de temps la Chine va-t-elle pouvoir braver le marché ? La réponse est simple. A en croire le FMI, les réserves de change du pays ne doivent en aucun cas chuter sous la borne de 2800 milliards de dollars. Il s’agit du montant nécessaire pour que la banque centrale puisse agir en cas de choc externe. Au rythme actuel d’intervention, soit 100 milliards de dollars par mois, ce seuil pourrait être atteint d’ici fin juin. Si cela devait se produire…scénario noir. La Chine serait contrainte de jeter l’éponge et de laisser les forces du marché décider seules du taux de change du yuan. Au passage, la crédibilité de la Banque Populaire de Chine serait durablement entamée.

La Chine a pleinement conscience qu’elle ne peut pas se permettre une telle éventualité, ce qui semble donner du crédit au scénario d’une dévaluation par étape du yuan d’ici l’été. Cela ne remettrait en aucune façon en cause le processus d’internationalisation de la monnaie. Au contraire, une dévaluation pourrait permettre d’avoir un taux de change plus en accord avec les fondamentaux chinois. Surtout, le marché ne serait pas complètement pris au dépourvu puisque les trois dévaluations successives du mois d’août dernier ont constitué un signal important envoyé aux investisseurs.

Seul bémol de taille, pour que l’opération réussisse, il faudra que la Banque Populaire de Chine ouvre un canal de communication avec le marché en adoptant les méthodes des banques centrales des pays développés. Le pays est en phase d’apprentissage du capitalisme. Par conséquent, il faut s’attendre à des remous. Une telle révolution ne peut pas se faire sans à-coups mais c’est une étape indispensable pour que les investisseurs cernent mieux les intentions de la Chine en matière de politique monétaire et de taux de change optimal.

Christopher Dembik, Dévaluation du yuan chinois : l'étau se resserre, une vidéo Xerfi Canal TV