La France, passager clandestin de la zone euro : un pari gagnant ?

La France ne jouera pas la partition de la rigueur budgétaire en 2024. Ou disons plutôt qu’elle ne la jouera qu’en trompe-l’œil. La fin graduelle des dispositifs de soutien au pouvoir d’achat et aux PME est bien mise en affichage, avec à la clé 22 milliards d’économie. Mais en vérité, les économies opérées seront largement rebasculées sur d’autres postes de dépense. En faveur de la rénovation thermique, le transport vert, l’innovation, etc., mais aussi en faveur des grandes fonctions régaliennes. Le gouvernement joue ainsi la montre. Et après un budget qui a bien protégé la demande en 2023, il n’appuiera pas sur le frein, esquivant le plus longtemps possible les injonctions bruxelloises.

Rigueur homéopathique

Ne prenant pas toute sa part à la rigueur et au désendettement de la zone, l’économie française se place, comme souvent, en passager clandestin de l’orthodoxie financière de l’Europe : profitant de la baisse des taux d’intérêt, sans en payer le prix en termes de demande. Elle ajoute à cela un second dividende. En retirant les différents boucliers qui avaient permis de contenir son inflation mieux que les autres pays européens jusqu’ici, elle peut espérer que la baisse des taux se produira dans un contexte de désinflation domestique plus lente que dans le reste de la zone euro : une combinaison favorable du point de vue des taux d’intérêt réels, qui pourraient de ce fait demeurer proches de zéro. Une situation qui permet de contenir le risque du surendettement public français.

Et de fait, la rigueur budgétaire homéopathique de la France combinée aux soins qui ont entouré de façon prolongée la consommation commence à être bien visible. Comme souvent, alors que la croissance européenne s'essouffle, l’économie française résiste mieux que la moyenne, amortissant la récession. Ce décalage est maintenant manifeste depuis l’été 2022. C’est un constat qui ne conduit à aucun triomphalisme. Car en retardant la récession, la France risque aussi de retarder la reprise, de s’empêtrer dans un ajustement budgétaire interminable, au détriment de sa croissance potentielle et de sa dette.