La Russie peut-elle gagner la guerre du rouble ?

La Russie serait-elle en train de remporter la guerre du Rouble ? C’est ce que suggère l’évolution de la devise russe qui après avoir décroché de plus de 50% le 7 mars par rapport à son point haut de février a fait plus que regagner le terrain perdu et le surplombe depuis la mi-mai de 19 % en moyenne.

Une offensive tous azimuts de la part des Occidentaux

C’est pourtant l’arme de destruction massive qu’ont tenté de jouer les Occidentaux pour saper le régime de Vladimir Poutine. Celle de l’effondrement de la devise dont on connait les conséquences en chaine. Renchérissement des produits importés, rationnement des importations et donc de l’offre qui exacerbent les pénuries, ce cocktail pouvant conduire à un effondrement de la croissance et une flambée inflationniste qui peut virer à l’hyperinflation. D’autres pays en ont fait les frais par le passé, à l’instar du Venezuela, notamment après le durcissement des sanctions économiques de 2016 à 2018.

A priori, les États-Unis et l’Europe ont mis le paquet pour saper la crédibilité du Rouble en agissant sur plusieurs leviers :

1. Premièrement en gelant les réserves en devises détenues en occident par la banque centrale russe, paralysant ses possibilités d’interventions sur le marché des changes.
2. Deuxièmement, en multipliant les obstacles aux échanges internationaux :
a. en déclenchant un embargo sur des importations stratégiques et en gelant les avoirs en devises étrangères des entreprises russes doublement entravées dans leur accès aux intrants nécessaire à leur production ;
b. en bloquant de façon ciblée certaines exportations russes, limitant les opportunités des entreprises de la fédération de se procurer des devises ;
c. par l’exclusion partielle des banques russes (celles les moins impliquées dans les transactions énergétiques) du système de communication interbancaire Swift, autre entrave radicale au règlement des opérations internationales et au remboursement des dettes.

In fine, cette offensive tous azimuts avait pour objectif ultime d’enclencher une spirale catastrophique, une vague de défauts, une panique des épargnants et une fuite massive de capital, emportant tout l’édifice financier.

Face à cette guerre monétaire, la Russie a mis en place des lignes de défense à la hauteur de la menace :

1. interdiction pour les Russes d’acheter des devises étrangères ;
2. plafonnement des possibilités de retrait par sa population de devises étrangères détenues auprès de banques russes ;
3. encouragement de la détention d’or, exonérée de TVA et fléchée comme valeur refuge. Avec pour objectif une revalorisation de l’or et donc des réserves métalliques de la Banque centrale russe ;
4. reprise des achats d’or par la banque centrale également pour renforcer ses positions ;
5. enfin et surtout, la banque centrale russe a porté dès la fin février son principal taux directeur à 20% pour soutenir le cours de sa devise.

Des béances dans le maillage des rétorsions

Mais en fin de compte, ce n’est pas cet arsenal de mesures défensives qui a remis en selle le Rouble. Mais bien les énormes béances dans le maillage des rétorsions occidentales. En excluant la Gazprombank des représailles, en continuant à s’approvisionner massivement en énergie russe au prix fort et en se pliant de fait à l’injonction russe de facturer en roubles le gaz importé, les Occidentaux ont créé une immense brèche dans laquelle la Russie s’est engouffrée. En effet, tout en maintenant un règlement de façade de leurs importations de gaz en euros, les Européens ont validé un habillage technique qui permet à la Gazprombank de convertir les euros facturés en rouble, soutenant la demande de la devise russe. Et permettant du même coup à la Banque centrale russe d’opérer une rapide décrue de ses taux directeurs, revenus à 11% à la fin mai.

Et de fait, les Occidentaux ont perdu leur guerre éclair sur le Rouble, comme la Russie a perdu la sienne sur le terrain militaire. Cela ne signifie pas qu’elle sorte indemne de l’offensive occidentale. Le scénario noir de l’hyperinflation et de l’effondrement rapide a été déjoué. Il n’en reste pas moins que l’inflation forte a été instillée dans l’économie même si elle demeure sous contrôle. Elle atteint en avril 18% et même 20% hors énergie et alimentaire, cassant la consommation. Le durcissement monétaire et les ruptures d’approvisionnement ou la baisse des exportations (y compris de gaz, en retrait de 28% en volume sur les 5 premiers mois de l’année par rapport à l’an dernier) portent un coup rude à l’activité. Le PIB devrait chuter en 2022 de 8 à 12% selon les estimations encore très incertaines, qu’elles soient russes ou occidentales. C’est suffisant pour saper durablement la confiance des investisseurs, assombrir les perspectives de développement, mais insuffisant pour faire s’écrouler un régime qui surjoue la posture de la résistance face à l’agression.

La guerre éclair s’est transformée en guerre de position. Elle va durer. Comme dure celle que subit l’Iran, ou si un protagoniste doit mourir à la fin, c’est d’une mort tellement lente, qu’elle finit par être rattrapée par la versatilité de l’histoire.